78万一辆的氢能重卡，能救活一家退市边缘的物流公司吗？

一家现金见底、徘徊在退市边缘的物流公司，却掏出了相当于全年现金流4倍的钱，押注在行业最烧钱的氢能重卡上。这究竟是绝境下的远见，还是退市前的疯狂？

一、反常的豪掷：当“ST”公司不再保守

资本市场的老手们都明白，一家被冠以“ST”的公司，通常意味着什么：收缩战线、处置资产、全力保壳。然而，广东原尚物流股份有限公司（ST原尚）却上演了一出反套路大戏。就在发布一份亏损同比扩大40.75%的三季报后不久，ST原尚发布公告，宣布将斥资7832万元，向现代汽车氢燃料电池系统（广州）有限公司采购100台*18吨氢燃料电池重卡。这笔钱是什么概念？

•相当于其最新财报中一年经营现金流（1885万元）的4倍还多。

•相当于其净亏损额（5336万元）的1.5倍。

对于一家主业萎缩、持续亏损的公司，这不叫资本开支，这叫“梭哈”。当活下去都成问题的时候，原尚为何要进行一次如此昂贵且前卫的“深呼吸”？

二、主业沉没：第一条增长曲线已然崩塌

要理解这场豪赌，必须先看清原尚所处的绝境。它的老本行——汽车零部件物流，正遭遇结构性挑战。

•客户订单减少：汽车行业竞争白热化，主机厂降本增效，直接冲击其核心业务。

•议价能力下滑：物流行业同质化竞争严重，“价格战”侵蚀利润空间。

•现金流恶化：2024年其经营现金流同比下降67.7%，第四季度营收暴跌37.6%。

数据拼凑出的画面是残酷的：原尚的“第一条增长曲线”已经断裂。传统的修修补补——砍成本、求客户——已难挽颓势。它迫切需要一个新的故事，来向资本市场、向监管层、向自己证明：我还有未来。

三、氢能幻象：补贴驱动的脆弱商业模式

原尚选择的故事，是目前最炙手可热的“氢能重卡”。然而，这个选择看似光鲜，实则步步惊心。氢能重卡是目前新能源赛道中最昂贵、商业模式最脆弱的一环。

•购置成本极高：单车近80万元，是同级柴油车的两倍以上。

•运营成本不确定：氢气价格波动剧烈，加氢站网络稀疏，实际运营成本居高不下。

•核心依赖补贴：其商业逻辑并非基于市场化的运输需求，而是高度依赖政府补贴的驱动。

细看原尚与现代的合同，其“补贴套利”的本质暴露无遗：车价通过国家补贴直接抵扣，后续付款与运营里程补贴深度绑定。车辆，在某种程度上成了一种“搬运补贴的特殊容器”。风险却完全由作为运营方的原尚承担：补贴能否按时足额到账？加氢是否方便？有没有足够的货运业务来跑满补贴要求的里程？ 

任何一个环节出问题，这笔“划算的买卖”都会瞬间变成吞噬现金流的无底洞。

四、豪赌背后：是转型，更是求生

那么，原尚到底在赌什么？

1.赌政策的持续性：赌国家与地方对氢能产业的扶持力度只增不减，赌补贴窗口期足够长，让自己撑到成本下降的那一天。

2.赌资产的稀缺性：在氢能重卡运营尚未普及时，抢先形成规模车队，打造“绿色物流”的标杆形象，吸引高端客户。

3.赌资本市场的耐心：用一个极具想象空间的“氢能故事”，试图扭转被“*ST”的负面标签，争取喘息的时间。

这本质上是一场 “向未来借钱” 的博弈。当主业无法提供足够的现金流，就只能用未来的故事来支撑当下的估值。

五、结论：氢能是未来，但未来未必属于原尚

平心而论，氢能重卡作为中长途、重载物流的清洁解决方案，代表了一个重要的技术方向。但好赛道不等于好投资，行业前景不等于企业救星。对于现金流健康、业务稳定的巨头，采购100台氢能重卡是一次值得赞赏的战略性试水。但对于*ST原尚，这却是一场将所有筹码推上牌桌的生死赌局。它赌上的，不仅是7832万现金，更是所剩无几的腾挪空间和信用额度。一旦故事讲不通，氢能重卡非但成不了“救命稻草”，反而可能成为压垮骆驼的“最后一根稻草”。当一家企业需要用最激进的资产投入来证明自己还有未来时，最危险的信号或许不是它押错了宝，而是它已经别无选择。